Kommentaar: kapitaalmarkte en groeistrategie die EU se

 Deur Adam Jacobs (uitgebeeld), Direkteur, hoof van die markregulasie, AIMA

Die finansiële krisis van 2008 het die swakhede van die banksektor skerp verlig, wat gelei het tot massiewe reddings van die staat en beslissende toesighoudende optrede deur G20-lande.

Maar dit het beleidmakers in die EU met 'n dilemma gelaat. Hoe verseker hulle dat die bou van 'n meer stabiele, veerkragtige finansiële stelsel nie ten koste van ekonomiese groei gaan nie? Nuwe reëls het vereis dat banke die hoeveelheid geld wat hulle uitleen, moet terugskaal, wat weer beteken dat Europese ondernemings - veral die streek se legio klein- en middelgroot ondernemings (KMO's) - minder in staat is om toegang te verkry tot die kapitaal wat hulle benodig om in hul besigheid te kan belê en groei.

Dit het gelei tot toenemende belangstelling van die beleidmakers van die EU in die rol wat markfinansiering - soms 'n deel van die 'skadu-bank' -stelsel genoem, kan speel in terme van die vulling van die leningsgaping en om ondernemings toegang te gee tot die kapitaal wat hulle behoefte aan groei.

In sy eenvoudigste vorm is markfinansiering gebaseer op 'n model waardeur ondernemings kapitaal van beleggers kan verkry deur aandele en effekte uit te reik - deur toegang tot kapitaalmarkte te kry.

Europa is 'n interessante streek om te oorweeg, want dit word gekenmerk deur verskille tussen lande wat betref die balans tussen markfinansiering en bankgebaseerde lenings. Ons by AIMA, die wêreldwye liggaam van die verskansingsfondsbedryf, was gretig om hierdie verskille te ondersoek om te sien of dit breër insigte in die wêreldwye finansiële struktuur en die toekomstige evolusie daarvan kan bied. Wat beteken die verskille in die balans tussen banklenings en kapitaalmark spesifiek vir ekonomiese groei? Bied kapitaalmarkte 'n bron van finansiering wat 'n positiewe uitwerking op die ekonomie het?

AIMA het twee toonaangewende Duitse akademici op hierdie gebied gevra - Christoph Kaserer, professor in finansies, voorsitter van finansiële bestuur en kapitaalmarkte, die TUM School of Management, München; en Marc Steffen Rapp, professor in finansies, Rekeningkunde en Finansies Groep, Skool vir Besigheid en Ekonomie, Philipps-Universität Marburg - om hierdie vrae te ondersoek. Hulle werk het gelei tot die publikasie van 'n nuwe studie, getiteld Kapitaalmarkte en ekonomiese groei - langtermynneigings en beleidsuitdagings, wat op 20 Maart in Brussel bekendgestel is.

advertensie

Die belangrikste bevinding van die studie is dat die balans tussen markfinansiering en banklenings saak maak en dat die oormatige vertroue op banke 'n koste inhou in terme van verminderde ekonomiese groei.

Dit is belangrik dat die skrywers van die studie die ekonomiese impak van 'dieper' (groter en meer vloeibare) kapitaalmarkte getoon het. Hulle skat dat die groei van die gekombineerde aandele- en effektemarkte in Europa met een derde die reële groeikoers op lang termyn in die BBP per capita met ongeveer 20% kan verhoog, aangesien aandele- en effektemarkte die hertoewysing van kapitaal tussen bedrywe kan verbeter.

Soos ons weet, is verskansingsfondse belangrike verskaffers van likiditeit, risikobestuur en prysopsporing in kapitaalmarkte. Die studie het bevind dat die breër spektrum van batebestuurders - van passiewe beleggers tot dinamiese en aktiewe beleggers soos verskansingsfondse - die doeltreffendheid van kapitaalmarkte verder aanvul, beide in terme van die verbetering van die likiditeit van die mark en die voorsiening van kapitaal vir potensieel riskanter sake. beleggings.

Van die opvallendste bevindings hou verband met die positiewe impak van aandelemarkte en hul deelnemers op ekonomiese groei. Volgens die outeurs is aandelemarkte nuttige finansieringsbronne vir langtermyn-riskante beleggings. Hulle lewer bewyse dat ondernemings in bankgebaseerde ekonomieë minder buigsaamheid het in hul finansieringsbesluite en volg dus 'n meer konserwatiewe finansieringstrategie. Dit kan lei tot onderinvestering in R&D.

Verdere voordele kom uit verbeterings in korporatiewe bestuur wat deur aandelemarkdeelnemers gedryf word. In die besonder is aktiewe aandeelhouers, soos verskansingsfondse, in staat om positiewe bestuursveranderinge te bewerkstellig in die ondernemings waarin hulle belê, op grond van hul kundigheid en bereidwilligheid om met die bestuur van 'n onderneming te skakel.

Verhoogde konvergensie

Die studie ondersoek ook die mate waarin ekonomieë in die EU wat tradisioneel as bankgebaseer beskou word, kapitaalmarkte die afgelope paar jaar omhels het. Dit dui daarop dat die ou onderskeid tussen die bankgebaseerde ekonomiese struktuur van dele van Europa en die meer markgebaseerde struktuur van die Verenigde Koninkryk (en die VSA) vinnig verdwyn.

Ter illustrasie was die gemiddelde aandelemarkkapitalisasie in Europese ekonomieë met bankgebaseerde finansiële stelsels - wat histories bekend was as baie laer as in ekonomieë met markgebaseerde finansiële stelsels - gedurende die negentigerjare 35% van die BBP, maar het toegeneem tot 1990% gedurende die periode 58 tot 2000. Oor dieselfde tydperk het aandelemarkkapitalisasie in markgebaseerde Europese ekonomieë net toegeneem van 2012 tot 110 persent. Wat dit beteken, is dat die groei in aandelemarkte relatief baie meer uitgesproke was in Europese Europese ekonomieë.

Konvergensie was ook duidelik op mikrovlak. Europese maatskappye is tans geneig om veel meer op finansiering van aandele te vertrou as in die negentigerjare. En verskille in kapitaalstrukture tussen verskillende Europese lande het die afgelope paar jaar minder uitgespreek. Net so het die konsentrasie van eienaarskap in genoteerde ondernemings, wat in die bank ekonomieë hoër is, in die loop van tyd meer gebalanseerd geword namate eienaarskap meer versprei is in ondernemings in bankgebaseerde ekonomieë.

'N Beleidsprogram om kapitaalmarkte te ondersteun

Die studie ondersoek verder hoe beleidmakers in die EU 'n beleidsprogram kan opstel wat ten doel het om die ontwikkeling van kapitaalmarkte te ondersteun en hul onbenutte groeipotensiaal te benut.

Dit is duidelik dat kapitaalmarkte 'n belangrike bydrae kan lewer tot die EU-groeistrategie. Kapitaalmarkte kan versterk word deur die gehalte van beskermingsregte vir minderheidsaandeelhouers te verbeter, net soos die rol van onafhanklike institusionele beleggers kan verbeter. Die studie het ook opgemerk dat reëls vir aftree-spaargeld en belastingwetgewing so ontwerp kan word dat 'n groter deel van die nasionale spaargeld aangewend kan word om via kapitaalmarkte te belê, wat ook befondsde pensioenstelsels sal help om voorsiening te maak vir 'n ouer wordende bevolking. En laastens is dit die moeite werd om te oorweeg hoe belastingreëls die rol van aandelemarkte kan verbeter.

EU-regerings sal voordeel trek uit 'n goed ontwikkelde kapitaalmarkbeleid wat erken dat 'n kritieke kenmerk van 'n stabiele finansiële stelsel sterk kapitaalmarkte is met die nodige diversiteit van sleuteldeelnemers. In terme van die vertaling daarvan in wetgewende en regulerende optrede, glo ons dat die volgende konkrete stappe oorweeg kan word:

• Ontwikkeling van 'n pensioenfondsvoertuig wat regdeur Europa bemark kan word onder 'n geharmoniseerde stel reëls.
• Hervorming van Europese vereistes vir korporatiewe bestuur met die doel om die beskerming van aandeelhouers te versterk.
• Die ontwikkeling van 'n geharmoniseerde raamwerk vir die ontstaan ​​van lenings buite die banksektor.
• Die ontwikkeling van 'n geharmoniseerde en versterkte insolvensieraamwerk in die hele EU.
• Hersiening van die bestaande reëls vir sekurisering om te verseker dat die mark effektief kan funksioneer.
• Vermy homogenisering van deelnemers aan die finansiële markte, wat die reguleringsbenaderings van een sektor uitbrei na sektore met verskillende sakemodelle.

Uiteindelik is ons van mening dat 'n gekoördineerde en ambisieuse beleidsprogram in hierdie opsig kan help om addisionele bronne van finansiering vir die reële ekonomie te bied, terwyl dit 'n sterker finansiële sektor bied.

 

Deel hierdie artikel: